正通汽车能否借新金主翻身？

正通汽车“卖身”国资的消息终于有实质性进展。20日，正通汽车公告称已向厦门信达出售中国正通已发行股份总数带29.9%投票表决权之股份。这对陷入债务危机的正通汽车来说无疑是一场“及时雨”。

　　值得注意的是，收购方厦门信达自身也面临着资产负债率上升等问题。正通汽车的经营危机也在不断发酵，除了各地门店被曝“提车难”等情况，其还面临着要剥离旗下优势金融业务、被厂家终止合作等一系列压力。

　　有分析指出，若上述国资收购顺利落地，或能解决正通眼下资金危机，而主业能否借此翻身，仍需继续观察。

　　收购溢价率超60%

　　正通汽车在20日的公告中表示，已获公司控股股东Joy Capital(持有中国正通约51.29%)告知，于10月19日Joy Capital(持有中国正通约51.29%)及王木清与买方厦门信达订立买卖协议。据此，Joy Capital向买方出售中国正通已发行股份总数带29.9%投票表决权之股份(约相当于8.07亿股正通股份)，代价为14.03亿元，相当于每股正通股份约1.74元。

　　“交易完成后，买方将成为公司的最大单一股东。买方主要从事信息技术，汽车贸易和供应链业务。买方将成为公司的战略投资者，并且公司期望这种战略关系能够为集团提供协同效应和重大机遇，以进一步发展集团的业务。”正通汽车表示。

　　天眼查App数据显示，厦门信达的最大股东为厦门国贸控股集团有限公司，后者为厦门十家市直属国有企业之一。

　　Wind显示，正通汽车20日、21日两天连续停牌，停牌前股价为1.08港元/股。据公告内容，厦门信达将以1.74港元/股收购正通汽车，收购溢价近61%。

　　值得注意的是，厦门信达自身资产负债率近年呈现逐步上升的趋势。Wind显示，2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，厦门信达合并口径资产负债率分别达为64.79%、69.11%、84.43%和86.74%。

　　2020年中报还显示，厦门信达长期负债比率同比上升33.98%；营业收入同比增速减少72.45%。

　　在2020年三季报预告中，厦门信达预计盈利0.9亿元，去年同期亏损1.48亿元。不过，报告期内公司转让其所持有的丹阳信达97.38%股权，增加净利润约0.94亿元。也就意味着，厦门信达自身业务经营情况仍呈现亏损局面。在13日的公告中，厦门信达还称拟向控股股东国贸控股定增6.08亿元用于补充流动资金。

　　正通汽车的负债情况则更为严峻。2020年7月，正通汽车被曝一笔约1亿美元的分期贷款出现违约，随后正通汽车发布公告称分期贷款延期至2021年1月。

　　Wind显示，截至2020年6月，正通汽车总资产为412.81亿元，总负债289.75亿元，资产负债率高达70.19%。其中流动负债227.88亿元，占总债务比为78.65%。

　　知名财经评论员谭浩俊向中新经纬客户端指出，正通汽车目前整体面临着高负债、债务资金链断裂的状态。因此，厦门信达以超60%的溢价率来收购正通汽车确实显得有点难以理解，很难定义成投资性质。

　　针对厦门信达收购正通汽车溢价率高、风险评估、进展规划等问题，厦门信达董秘办相关人士21日在电话中向中新经纬记者表示，本次正通汽车股权收购尚需一定时间，具体细则和动向以公告披露为准。相关问题的采访函截至发稿未获回复。

　　正通何时能“翻身”？

　　2020年8月，中新经纬客户端曾报道正通汽车旗下4S店陷入客户“提车难”的情况。彼时一名正通旗下门店的市场经理表示，由于集团出现资金问题，才导致门店无法赎回在银行的合格证，也无法给客户交车，集团给出的还款方案是3-6个月内。

　　正通汽车在7月底的公告中曾表示，要向一家厦门国有控股公司出售股权来缓解资金压力。近三个月过去，收购方终于浮出水面，而正通汽车的麻烦事仍在不断上演。

　　19日，正通汽车持股95%的汽车金融公司上海东正汽车金融股份有限公司(下称东正金融)收到上海银保监局公布的《行政决定书》，称已经查明正通控股通过不正当手段，获批发起设立东正金融，违规开展关联交易，经销商汽车贷款业务严重违反审慎经营规则，责令东正金融暂停经销商汽车贷款业务，并要求3个月内清退控股股东正通控股持有的股权。同时，责令东正金融改正并处罚款200万元。

　　公开资料显示，2019年4月，东正金融在香港上市，被称为“汽车金融第一股”。官网显示，截至2019年底，东正金融合作经销商数量超900家。而正通汽车截至2019年的门店数量仅135家。2019年，东正金融实现净利润3.89亿元，同年正通汽车的净利润为6.64亿元。

　　车咖院创始人兼CEO黄成伟向中新经纬客户端表示：“勒令股东清退股权的处罚在行业内并不多见。东正金融暂时被停止业务，未来的发展取决于新股东的资源和整改的力度。不过东正金融是行业内为数不多的持有汽车金融牌照的公司，这一点还是很有价值的，所以有实力的公司还是会抢着收购。”

　　黄成伟还表示，对正通汽车来说，剥离东正金融后影响就很大了。正通现在资产负债率高，现金流紧张，东正金融应该是其少数的优势资产，如果被剥离了，正通在金融市场的机会就更少了。因此下一步能否被国资顺利收购，对正通来说很关键。

　　作为中国头部豪车经销商之一，正通汽车目前的情况已经让部分厂家失去信心。近日，沃尔沃官方宣布，由于有极少数经销商在经营过程中出现了无可挽回的状况，无法进行正常运营，将终止与相关经销商的合作。